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商業銀行的簡介與投資清單

王軍投資 2021-09-23 16:00:47

今年3月份,小編開始分次分批買入銀行股。小編是逐漸在了解銀行的商業模式、經營特色、估值等因素,覺得買入銀行股是有機會的,由于銀行是經營貨幣商品的特殊企業,業務太過復雜,很多人看不懂,所以市場天然給其打折,但困難是可以克服的,想賺錢不能嫌麻煩,今年以來小編一直關注銀行業,比如分析股份制商業銀行財報、閱讀優秀投資人寫的行業分析、關注銀行業新聞等,邊閱讀邊領會銀行業的投資機會,加上自己十分膚淺的理解,小編這半桶水將從商業銀行的盈利模式、競爭優勢、主要風險、財務指標、估值等方面進行總結分析,文中不恰當的地方歡迎親留言批評指正。

銀行業的商業模式
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圖片引用來源:《商業銀行如何估值——秦曉》

從銀行的收入來源看,分為凈利息收入和非凈利息收入。

(1)凈利息收入(表內收入):銀行的商業模式主要通過資產與負債的管理獲取利差,儲戶把錢存入銀行(假設利率是2%),銀行把錢貸出去(假設利率5%),那么多出的3%就是凈利差。

注釋:銀行的凈收入=凈利息收入+非利息收入

凈利息收入=生息資產的利息收入-付息負債的利息支出

(2)中間業務收入(表外收入):銀行除了提供信用中介外,還提供銀行卡、代理業務、本外幣結算、衍生金融工具、咨詢顧問等業務及投資收益等其他收入,比如銀行代銷信托、保險、基金,銀行要向信托、保險、基金公司收取代銷費用。投資收益包括購買國債、企業債券等,其他收入包括同業拆借、外匯買賣等。一般不產生利差收入的業務收入都統稱為中間業務收入。

按銀行業務分類:負債業務、資產業務、中間業務。負債業務主體是存款,包括活期存款、定期存款、公司存款、個人存款等;資產業務主體是貸款,包括小額貸款、房屋抵押按揭貸款、中長期貸款、過橋貸款、銀團貸款等;中間業務幾乎涵蓋了所有的非資產負債業務。

商業銀行的競爭優勢
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1、銀行的特殊地位——百業之母

金融是經濟的血液,銀行、證券、保險是金融體系的三大支柱,其中銀行業是百業之母,無論是哪個行業要發展,都需要資金,資金永不眠,所以史玉柱也說過“銀行是個沒有天花板的行業”。2016年底數據顯示,中國銀行業總資產規模為232萬億元人民幣,129家證券公司總資產為5.8萬億,保險業總資產規模15萬億元。即1個銀行業規模相當于40個證券業、15個保險業。


2、低廉的資金成本

只有買的低才能賣的低,低成本負債有利于銀行的貸款業務,比如富國銀行是吸收存款的專家,存款是低成本資金的關鍵來源,其凈息差遠高于同業。


3、非利息收入

比如興業銀行的銀銀平臺,2017年中報數據顯示,截至6月末,興業銀行銀銀平臺法人客戶1190家,較年初增長10.4%;辦理銀銀平臺結算3752.7萬筆,同比增長47.67%,結算金額21662.8億元,同比增長51.07%;科技輸出從小型銀行向中型銀行滲透,已為330家商業銀行提供信息系統建設服務,其中上線194家。根據原興業同業大佬回顧,銀銀平臺取得關鍵性突破的原因,是創造性地把“銀銀平臺”和第三方存管相結合,銀銀平臺巧妙地設計出兩家銀行的結算賬戶直聯的模式,讓第三方存管銀行的結算賬戶成為中間過渡賬戶,成功對接證券公司和大量失去存管資格的中小銀行。

4、科技興行

科技進步幫助傳統銀行業更好服務客戶。比如興業銀行,長期鑒定奉行“科技興行”戰略,不僅是國內極少數具備銀行核心系統自主研發能力的銀行,也是唯一一家對外輸出核心系統技術的銀行。

銀行業的風險
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1、信用風險

信用風險是貸款業務的核心部分,即交易對手不能完全履行合同的風險。這種風險不只出現在貸款中,也發生在擔保、承兌和證券投資等表內、表外業務中??梢酝ㄟ^閱讀銀行的資產負債表、不良貸款趨勢、壞賬率、貸款分類及管理層偏好,大致判斷出銀行的貸款質量。尤其應當密切關注壞賬率和逾期還款比率,逾期還款比率是未來壞賬率的一個指標。還要把銀行的壞賬率與它們的競爭對手、行業整體進行比較,并及時跟蹤發現趨勢。

銀行通過三種主要防范措施隔離風險:1)貸款組合多元;(2)穩健的承銷和賬戶管理;(3)積極的回款程序。


2、流動性風險

包括兩方面:一是資產的流動性,二是負債的流動性。資產的流動性指銀行資產在不發生損失的情況下迅速變現的能力;負債的流動性指銀行以較低的成本適時獲得所需資金的能力。由負債方引起的流動性風險主要源于商業銀行很難在不受損失的情況下變現資產,或者被迫以較高成本融入資金來滿足儲戶即時提取現金的需求;資產方引起的流動性風險是指表外業務的貸款承諾。——摘自MBA智庫百科


3、市場風險/利率風險

利率風險的產生取決于兩個條件(1)市場利率發生波動; (2)銀行的資產和負債期限匹配不一致。比如,用市場利率吸收的短期存款發放長期的固定利率貸款,利率提高時,它就會受到由于負債到期重新定價而引起的將來凈利息收入的減少。

看財報要重點關注的幾個指標
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資本基礎

資本充足率:指金融機構資本總額與加權風險資產總額的比率,反映商業銀行存款人和債權人的資產遭到損失之前,該銀行能以自有資本承擔損失的程度。銀行的貸款減值(特別是在經濟衰退時期)需要足夠的資本來吸收。目的在于抑制風險資產的過度膨脹,保護存款人和其他債權人的利益、保證銀行正常運營和發展。

銀監會最低資本要求:核心一級資本充足率5%,一級資本充足率6%,資本充足率8%。

資產質量

對資產質量的評判分類一句國際五級分類制度,包括:正常、關注、次級、可疑和損失類,其中次級、可疑和損失類為不良貸款。

不良貸款率=不良貸款/貸款總額

撥備覆蓋率=貸款減值撥備額/不良貸款總額

信用成本=貸款減值撥備額/貸款總額

遷徙率:關注類到次級類的遷徙,意味著不良貸款的生成。


關于減值撥備:充分計提撥備體現了銀行穩健謹慎的經營風格,但太高了反映出銀行控制風險和承擔風險能力不足,造成信用成本提高,侵蝕利潤。當經濟處于下行周期,企業經營業績下滑,貸款質量下降,風險準備金增加,同時國家也要降息來刺激經濟,所以銀行利差收益減少,風險準備金增加,銀行效益就會變差。反之當經濟向好,企業盈利改善,國家也通過加息給經濟降溫,資產質量也變好了,銀行效益就會變好。

盈利能力

凈利潤=凈利息收入+非利息收入-營業成本及支出-減值準備-稅收

(1)凈資產收益率=凈利潤/凈資產

用來衡量銀行運用自有資本的效率;

(2)總資產收益率=凈利潤/總資產

衡量每一單位資產所帶來的利潤;

(3)凈息差=凈利息收入/全部生息資產

測量貸款盈利能力;

(4)凈利差=生息率-付息率

測量銀行的凈利息收入水平;


小編觀點:通過少提壞賬準備金或利用杠桿提升利潤是很容易的,但壞處是為將來長期經營埋下了過度兇險的種子。銀行業是經營風險的合法機構,其杠桿非常高,比如興業銀行2017年中報公布杠桿率5.62%,總資產收益率更能反映銀行真實的盈利能力。

成長性

主要看總資產和凈利潤的增長率。增長的途徑可以使內生性自然增長,也可以通過并購來實現。

秦曉先生總結:(1)營業收入的增長要超過營業成本和資本支出的增長;(2)稅前利潤的增長要超過撥備前利潤的增長,這樣做的好處是實現利潤的增長高于總資產的增長,分配股息后留存利潤可以滿足在自然增長過程中資本充足率的要求,而不需要外部融資補充資本。

小編觀點:利潤或凈資產的增長超過總資產或貸款規模的增長是銀行可持續發展的一個標志。

業務結構

主要表現為凈利息收入與非利息收入、企業貸款與零售貸款的比例關系。

利息收入主要源于生息資產,會大量消耗銀行資本,且受利率變動和經濟周期影響很大,具有不穩定的周期性特征,壞賬風險較大,由此可能你會理解興業銀行的發展戰略了——堅持“輕資本、高效率”的經營轉型方向,增強結算型、投資型、交易型“三型業務能力”。

非利息收入主要是中間業務收入、投資等活動產生的收入,對資本消耗低,風險易于控制。企業貸款是指企業為了生產經營的需要,向銀行按照規定利率和期限的一種借款方式,企業的貸款主要是用來進行固定資產購建、技術改造等大額長期投資;零售貸款是以個人為對象發放的貸款,主要是住房按揭、信用卡透支和耐用消費品貸款。

效率比率

成本收入比=營業成本及費用/營業凈收入

表示每獲取一個單位營業凈收入所消耗的成本和費用(主要包括人工成本和固定資產折舊、攤銷),成本收入比反映銀行的經營管理效率,是銀行成本控制的證據。

恭喜興業銀行:74日,英國《銀行家》雜志公布的“2017年全球銀行1000強”榜單中,興業銀行按一級資本排名第28位,按總資產排名第30位,已躋身全球銀行30強。引人注目的是,在“成本收入比”指標排名中,興業銀行高居榜首。全球銀行1000強排名主要考慮銀行一級資本實力,這是衡量銀行大規模借貸和承受風險沖擊能力的重要標尺。

存款準備金率和存貸比

存款準備金率=央行要求的存款準備金/存款總額

指銀行為保證客戶提款和資金清算需要而準備的繳存在中央銀行的存款,這一部分是不能用于發放貸款的,央行通過調節存款準備金率可以影響銀行用于放貸和擴張的能力,從而間接的貨幣的供應量。必要的時候,比如市場流動性緊張,央行可能放水即銀行可以從國家獲得低成本的流動性。

根據央行最新數據,2017年,對大型金融機構而言,央行存款準備金率為18.5%;對中小型金融機構而言,央行存款準備金率為15%。

存貸比=貸款總額/存款總額

從銀行盈利角度看,存貸比越高越好,但從抵抗風險角度看,不宜過高。銀監會規定商業銀行最高存貸比例為75%。

銀行股估值——相對價值法(操作性強)
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參照同類銀行市凈率和市盈率,市凈率更重要,因為:

1、利潤表中計提的減值撥備直接影響凈利潤。由于管理層的風險偏好不同,對貸款可能產生的損失有一定的主觀判斷,這會造成對各類貸款減值撥備和撥備覆蓋率的差異,所以凈利潤不能較好的反映銀行的經營業績,PE失真。

2、監管機構對資本充足率有嚴格要求,因而凈資產是銀行盈利和增長的基本約束,且減值撥備對凈資產的影響遠小于對利潤的影響。

另外也可與通過現金流折現模型——股息折現法:通過建立財務模型預測銀行未來一段時期的盈利,將凈利潤視為可分配的股息現金流,將每年的股息現金流和最后一年終值折現,得到內在價值。但這樣做的壞處在于銀行業績的增長率、市場利率、考慮宏觀經濟基本面、管理層的風險偏好等因素很難預測,操作性不如市凈率方法簡單粗暴,但小編認為這種現金流折現的估值思維值得借鑒學習。

銀行業投資清單
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銀行的商業模式可以歸納為管理三種風險——信用風險、流動性風險和利率風險。
◆關注經營良好的銀行。投資者應當挑出那些相對于競爭對手持有巨額流動性基礎資產、并為未來的壞賬已適度計提了風險準備金的銀行。
◆銀行損益表的不同組成揭示了財務表現的不穩定,這源于利率和信用環境等諸多因素。一般來說,經營好的銀行應當在各種各樣的環境下表現出穩定的凈利潤增長。投資者應當為能夠挑選出過往記錄好的銀行多付出些努力。
◆經營良好的銀行會嚴格匹配資產和負債的時間期限。例如,銀行應當用長期負債(比如長期債務或存款)做長期貸款,而不是用短期資金來做這件事。投資者應規避不這樣做的貸款銀行。
◆銀行業有巨大的競爭優勢。它們能以甚至比聯邦政府還要低的利率借錢,它們巨大的規模經濟源于已經建立起來的巨大的銷售分配網絡。銀行業資本敏感的天性阻止新的競爭者進入,而且客戶轉換成本高。
◆投資者應當挑選那些有良好權益基礎,有適度的、穩定的凈資產收益率和資產收益率、盈利能力能穩步增長的銀行。
◆用市凈率指標比較相類似的銀行,可能是避免為銀行股票付錢過多的一個好辦法。

——摘自帕特·多爾西 《行業投資清單》

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