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【捌】養老基金入市,未來美好可期

遠溯博索觀經濟 2021-09-23 11:02:25



配圖系廈門大學思源谷


一、中國的養老保障體系

? ? ? ? 中國的養老保障體系由三支柱構成:基本養老保險、企業補充養老保險(企業年金、職業年金)、個人儲蓄性養老保險?;攫B老保險是核心部分,占到80%左右;企業補充養老保險約占20%;而個人儲蓄性養老保險尚處摸索階段。

? ? ? ? 基本養老保險與失業保險、基本醫療保險、工傷保險、生育保險等共同構成現代社會保險制度,并且是社會保險制度中最重要的險種之一,基本養老保險所在的社會保險基金由人社部統籌管理?;攫B老保險由政府法律強制實施,屬于公共養老金計劃。截止到2016年末,我國基本養老保險基金結余43965億元,其中企業基本養老保險基金38580億元,城鄉居民基本養老保險基金5385億元,全國參加基本養老保險人數為88777萬人。

? ? ? ? 企業補充養老保險是由企業和個人共同繳費,包括企業年金和職業年金。通常職業養老金計劃采取的是完全積累制,即由個人繳費和企業匹配進入個人賬戶成為養老金來源的主體,加上多年的累計投資收益最終成為給付的基礎。截止到2016年末,我國企業年金結余11075億元,共有7.63萬戶企業建立了企業年金,參加職工人數為2325萬人。

? ? ? ? 個人儲蓄性養老保險則是基于個人意愿和完全積累制的個人養老儲蓄計劃,由個人自愿繳費,國家通常會給予稅收優惠。而作為第三支柱的個人儲蓄性養老計劃在中國尚處于試點階段。


二、養老金入市進程

? ? ? ? 經過20多年的建設,我國的基本養老保險制度趨于完善,養老金入市條件基本滿足。

? ? ? ? 2011年8月,證監會研究中心提出,應借鑒美國“401K計劃”,加快養老金體系建設,實現養老金和資本市場的良性互動。

? ? ? ? 2012年3月20日,廣東省將1000億元養老保險資金委托社?;鹄硎聲顿Y運作,期限5年。

? ? ? ? 2015年8月17日,《基本養老保險基金投資管理辦法》規定:1、養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例不得高于養老基金資產凈值的30%;2、養老基金可以對國有重點企業改制、上市進行股權投資;3、養老金只能以套期保值為目的進行股指期貨、國債期貨交易。

? ? ? ? 2016年底,全國社會保障基金理事會公布基本養老保險基金托管機構評審結果:工商銀行、中國銀行、交通銀行和招商銀行4家銀行;并評出21家基本養老保險基金證券投資管理機構,包括14家基金公司、6家保險公司和1家證券公司。

? ? ? ? 2017年11月1日,人社部表示,在基本養老保險基金的投資方面,北京、安徽等9個?。▍^、市)政府已與社?;鹄硎聲炇鹞型顿Y合同,合同總金額4300億元,其中1800億元資金已經到賬并開始投資。


三、養老金入市的必要性

1、中國人口老齡化程度提速

? ? ? ? 自2000年開始,我國便進入了人口社會。如圖1所示,中國65歲人口占總人口比例急速攀升,到2016年已逼近11%。預計到2020年,老年人口達到2.48億,老齡化水平達到17.17%,其中80歲以上老年人口將達到3067萬人;2025年,60歲以上人口將達到3億,成為超老年型國家。另外,2016年中國的老年人撫養比達到14%,也超過了世界平均水平。



圖1 我國65歲及以上人口數、占比


理財公司

? ? ? ? 如圖2所示,從世界范圍來看,中國的老齡化程度近些年已經“大踏步”超過全球平均水平;與美國、歐盟和日本等發達國家和地區相比,中國的老齡化程度雖然還較低,但從增速來看,發達國家的增速相對比較穩定,而中國的增長速度一直快速上升,近些年已經大幅超過美國、歐盟和日本等發達國家。同時如圖3所示,中國的65歲以上人口已經占到全球的22%以上,而且比重還有繼續上漲的趨勢。



圖2 世界主要國家老齡人口比重及其增速



圖3 我國老齡人口占世界老齡人口比重


2、養老金賬戶現狀不盡人意

(1)規模小、結構欠合理

? ? ? ? 如第一部分所述,截止到2016年中國的養老金規模約為5.5萬億,占GDP比重約為7.4%,其中基本養老保險規模約為4.4萬億,企業年金規模約為1.1萬億。對比美國,截止到2015年其養老金規模達到28.1萬億,占GDP比重約為151.3%,其中基本養老保險規模約為2.8萬億,企業年金規模約為15.4萬億,個人儲蓄性養老保險規模約為9.9萬億。由此可見,中國的養老主要由政府統籌,大比重由政府管理;而美國則主要依靠社會、企業和個人自主,結構也相對比較合理。

(2)歷史遺留和人口加速老齡化背景下的高空賬率和快速惡化

? ? ? ? 我國基本養老保險包括現收現付制的社會統籌賬戶和基金積累制的個人賬戶。由于歷史遺留問題以及人口老齡化,社會統籌部分不足以支付當期養老金支出,使得個人賬戶資金被大量挪用,造成個人賬戶出現嚴重“空賬”。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文執筆的《中國養老金發展報告2016》相關數據指出,2015年城鎮職工基本養老保險個人賬戶累計記賬額(即“空賬”)達到47144億元,而當年城鎮職工養老保險基金累計結余額只有35345億,這表明城鎮職工基本養老保險制度資產和負債之間缺口會越來越大,預計在不久將來,基金累計結余將會被耗盡。

(3)前期的低收益率

? ? ? ? 基本養老保險作為我國養老金體系的核心,其規模約為4.4萬億,占到總養老金規模的80%;同時,2016年末全國參加基本養老保險人數為88777萬人,覆蓋率達到64.2%,因此基本養老保險也是退休人員收入最主要的來源。根據1997年頒布的《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》規定:基金結余額,除預留相當于2個月的支付費用外,應全部購買國家債券和存入專戶,嚴格禁止投入其他金融和經營性事業。因此,基本養老保險的收益率近似為國債收益率或者定期存款收益率。如圖4所示,基本養老保險收益率多年低于通脹水平,整體持平。而相對來說,企業年金的收益率略高于通脹水平,如圖5所示。



圖4 基本養老保險可能收益率與CPI對比




圖5 企業年金加權平均收益率與CPI對比


3、促進資本市場的發展

? ? ? ? 如圖6所示,2015年股市可謂暴漲暴跌,此后股市便經歷了長時間的熊市。此前,養老金入市的“傳言”一定程度上提振了市場。短期來看,規模龐大的養老保險基金進入股市,將會給市場注入新的流動性,增加投資者的信心,給市場帶來積極的預期,提升股價。目前來看,隨著美國進入加息周期、美聯儲“縮表”提上日程,我國很大程度都會追隨加息,養老金的入市會很大的緩解市場流動性,維持市場活力。從長期來看,養老基金作為重要的機構投資者,本質上是低風險偏好的,追求長期穩定收益,致力于長線投資和價值投資。這對價值合理且有業績支撐的藍籌股必然是強有力的支撐,對于市場投資風格的轉變、市場投資結構的優化也會大有裨益。



圖6 A股上證指數收盤價及成交量情況


? ? ? ? 根據人社部公布的數據,3月末基本養老保險基金到賬投資1370億,10月末1800億。上市公司三季報顯示,養老金新進了6只個股,合計持倉1.97億元,占已開始投資金額1800億元的0.11%,?;攫B老保險基金組合出現在6只股票的前十大流通股東中,分別為榮安地產、上峰水泥、滬電股份、天地科技、大豪科技和廣州酒家。同時在這些股票的前十大流通股東中也可以看到社?;鸬纳碛?,進一步說明基本養老保險基金的投資組合會在很大程度上與社?;鸨3窒嗤耐顿Y風格。如圖7所示,全國社?;鸬臋嘁媸找媛屎湍昃找媛识硷@著高于通脹水平。由此可見,將養老金穩步推向股市、尋求多渠道資產配置,其收益率是值得期待的。



圖7 社?;鹜顿Y收益率和CPI對比


四、綜述

? ? ? ? 綜合以上,我國養老金規模相對較小、結構也欠合理;由于歷史遺留和老齡化的加速,導致空賬率過高,且有加速趨勢;前期養老金過于保守的投資,導致收益率偏低。因此,尋求多渠道的組合投資,如養老金入市,是極為必要的。同時,繼續推廣企業補充養老保險和個人儲蓄性養老計劃,穩固養老計劃的“二三支柱”,使得我國養老保障計劃的結構不斷趨于合理化。這樣,應對養老基金的空賬、老齡化的提速,方可有“一線生機”。最后,正如郭樹清主席所言,如果能將我國的地方養老保險金和住房公積金進行統一管理,投資股市獲取收益,將對個人、政府和資本市場大有好處。

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